一、行情回顾
图1：2022年走势回顾
(资料图片仅供参考)
资料来源：大越期货
近期沪镍价格阶梯式下行，在下行过程中也出现了大幅反弹，考验投资者心态。最近价格回到20均线以下运行，截止2月末收盘，沪镍主力换月至2304合约，价格收于199990元/吨，月末当周沪镍下降1.53%，而LME下跌更甚，幅度达到5.07%。
短线逻辑：
短期低库存的现状未改变，这依然容易导致资金短线推涨。基本面情况偏空，主要是供应边际增加明显。首先，国内产量上升，随着节后物流恢复，金川等国内货源供应充足（春节期间金川没有停工）。其次，进口窗口持续打开，保税区清关，进口货源充足。第三，格林美代工电积镍开始供应市场，增加精炼镍供应。而需求方面，不锈钢库存高位，终端消费不佳去库存化缓慢。新能源汽车一季度是淡季，原料需求不佳。因此短期供强需弱，偏空格局。
长线逻辑：
在二个主要生产链上，精炼镍的需求都受到了挤兑。不锈钢产业链上，镍铁供需长期预期过剩，挤兑精炼镍在不锈钢上的需求。新能源产业链上，镍豆经济性优势不存，中间品成本更低，同时中间品供应在提升，已经超过电池端镍元素的需求增速。同时青山集团在国内寻求电解铜等企业合作，生产电解镍，或对国内供应格局形成较大影响。从全球来年，国际镍业研究组织的数据表明，2022年全球镍市场将过剩11.22万吨，2023年是过剩17.1万吨。长线供需偏悲观。
二、镍产业分析
1．镍矿：雨季将过，供应预期增加
图2：红土镍矿价格
数据来源：我的有色
图3：镍矿海运费（美元/吨）
数据来源：我的有色
图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨）
数据来源：我的有色
图5：镍矿港口库存
数据来源：我的有色
图6：镍矿砂及精矿进口量
数据来源：我的有色
镍矿价格：
镍矿价格在2月小幅上涨，截止2月底，1.5%Ni报价涨至71美元/湿吨，比1月小幅上涨1美元/湿吨。菲律宾镍矿开采成本，12月底有小幅上升至23.7美元/湿吨。
海运费近期有所上涨，主要是船东看好3、4月的行情。三猫礼士-连云港的海运费为11美元/湿吨，比1月末上涨了1.5美元/湿吨。苏里高-连云港的海运费上涨1美元/湿吨，报价12.5美元/湿吨。
镍矿进口量：
2022年12月中国镍矿进口量275.76万吨，环比减少33.9%，同比增加44.0%。其中，自菲律宾进口镍矿量198.00万吨，环比减少44.7%，同比增加29.0%。自其他国家进口镍矿量77.76万吨，环比增加31.9%，同比增加104.8%。（来源：我的有色）
镍矿库存：
2023年2月23日中国14港镍矿库存总量为836.93万湿吨，较上期减少46.40万湿吨，降幅5.25%。其中菲律宾镍矿为804.17万湿吨，较上期减少39.66万湿吨，降幅4.70%；其他国家镍矿为32.76万湿吨，较上期减少6.74万湿吨，降幅17.06%。（来源：我的有色）
镍矿小结：
近期FOB报价下降，近几期海外招标价格同样出现回落。海运费表现反弹，船东多数看好3、4月，矿山出货将在雨季后陆续恢复，供应回升预期。下游镍企短期对于高镍矿依然接受度不高，部分还有检产。短期镍矿价格有承压可能。
2．镍铁：产量回升，库存再创新高
图7：镍铁价格
数据来源：我的有色
图8：镍铁产量
数据来源：上海有色
图9：镍生铁进口量
数据来源：我的有色
图10：镍铁库存
数据来源：我的有色
图11：印尼镍铁产量
数据来源：我的有色
图12：镍铁企业盈亏
数据来源：我的有色
镍铁价格：
镍铁价格小幅回落，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价为1365元/镍点，比1月末下跌20元/镍。上海有色报价2月回调至1335元/镍。
镍铁产量：
2023年1月全国镍生铁产量为3.6万镍吨，环比增长2.47%，同比增长13.75%。高镍铁产量为3.08万镍吨。低镍铁产量为0.53万镍吨。
印尼镍铁继续高歌猛进，1月份产量小幅上涨，1月产量79.62万吨，环比上升1.04%，折合10.38万金属吨，环比上升2.2%。
镍铁进口情况：
2022年12月中国镍铁进口量62万吨，环比增加2.3万吨，增幅3.8%；同比增加28.4万吨，增幅84.5%。其中，12月中国自印尼进口镍铁量54.7万吨，环比增加0.4万吨，增幅0.7%；同比增加25.3万吨，增幅86.1%。
2022年1-12月中国镍铁进口总量589.6万吨，同比增加217.1万吨，增幅58.3%。其中，自印尼进口镍铁量539万吨，同比增加225万吨，增幅71.6%。（来源：我的有色）
镍铁库存：
镍铁1月库存可流通19.71万实物吨，折合1.75万镍吨。高镍铁可流通19.71万吨，折合1.75万镍吨。
国内镍铁企业盈亏：
镍铁价格回落，内蒙EF产能出现了亏损情况，其它RKEF产能利润大幅回落。山东利润回落至169元/镍。
镍铁小结：
镍铁国内产量回升，进口量依然较大，整体供应充足。库存进一步上升，说明镍铁供需偏宽松，在成本优势前提下，挤兑纯镍在不锈钢上的需求。
3．不锈钢：不锈钢产量回落，库存高位
图13：国内304/2B不锈钢价格
数据来源：我的有色
图14：国内不锈钢粗钢产量
数据来源：我的有色
图15：国内不锈钢表观消费量
数据来源：我的有色
图16：不锈钢库存
数据来源：我的有色
图17：不锈钢生产成本
数据来源：我的有色
不锈钢价格：
不锈钢现货价格震荡下行。现货截止出稿，无锡300冷轧卷板报价为17450元/吨，佛山300冷轧卷板报价为17300元/吨，杭州300冷轧卷板报价为17550元/吨，上海300冷轧卷板报价为17550元/吨。
不锈钢产量：
1月份不锈钢粗钢产量227.87万吨，其中200系产量57.84万吨；400系产量42.03万吨；300系产量128万吨，环比下降9.55%。
不锈钢库存：
截止出稿，无锡库存为75.58万吨，佛山库存47.8万吨，全国库存141.06万吨，环比上升1万吨，其中300系库存86.71万吨，环比下降0.45万吨。
不锈钢表观消费量：
中国不锈钢2022年表观消费量为2821万吨，而去年同期为2839万吨，下降了18万吨。
不锈钢产生成本：
目前304不锈钢生产成本有所下降。传统304生产成本16801元/吨，废不锈钢生产成本在17180元/吨，而镍加低镍铁的成本在24146元/吨。所以对比可知，当下镍加低镍铁的生产模式成本很高，很难成为钢企的选择。
不锈钢小结：
目前不锈钢库存很高，去库存化不明显，说明终端消费并不理想。这使得钢企生产不锈钢的增量或许短期难以表现。
4．电解镍：供应边际上升
图18：电解镍月产量图
数据来源：我的有色
图19：精炼镍及合金进、出口量
数据来源：我的有色
图20：国内精炼镍库存
数据来源：我的有色
图21：LME库存变化
数据来源：大越期货
图22：镍豆价格与升贴水
数据来源：我的有色
图23：新能源电池产量
数据来源：中国电动车创新联盟
图24：新能源汽车产销情况
数据来源：中汽协
图25：中间品价格
数据来源：我的有色
电解镍产量：
2023年1月国内精炼镍总产量14500吨，环比减少11.80%，同比增加14.04%。目前国内精炼镍企业设备产能20480吨，运行产能15387吨，开工率75.13%，产能利用率70.80%。
2023年2月开始，浙江、江苏、湖北等地多家企业开始扩产或新投精炼镍产线，新疆地区冶炼厂有望复产，金川集团亦计划增产，预计2月国内产量将大幅增加至16800吨，环比上涨15.86%，同比上涨18.20%。（数据来源：我的有色）
精炼镍及合金进出口：
2022年12月中国精炼镍进口量14178.358吨，环比减少29吨，降幅0.21%；同比减少12770吨，降幅47.39%。2022年1-12月，中国精炼镍进口总量155992.551吨，同比减少105122吨，降幅40.26%。
2022年12月中国精炼镍出口量2518.535吨，环比增加1100吨，涨幅77.49%；同比增加1609吨，增幅176.88%。2022年1-12月，中国精炼镍出口总量22513.604吨，同比增加17079吨，增幅314.29%。（来源：我的有色）
镍库存：
LME库存近期连续下降，截止出稿库存为44580吨，比1月末下降5088吨。上期所库存比春节前小幅上升，月末库存为2514吨，其中期货库存1103吨。18仓库社会库存2月先升后降，总体维持在1万吨以上。
MHP（中间品价格）
目前中间品价格最近也出现了回落，截止出稿中间品价格约在1.8万美元/吨，相比LME镍报价要低很多，从经济性来看，镍豆经济性显劣势。同时目前镍豆生产硫酸镍成本接近4.8万元/吨以上，亏损较大，很难成为企业的选择。
精炼镍小结：
国内产量增加，进口窗口打开，使得进口货源充足。另外青山找格林美代工电积镍市场上已经出现了供应。总体供应边际增加明显。但低库存的状态依然没的改变，这可能短期会给资金推动作为理由。
5．下游消费：新能源汽车产情况
1月，新能源汽车产销分别达到42.5万辆和40.8万辆，环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%，市场占有率达到24.7%。
新能源电池产量：
1月我国动力电池产量共计28.2GWh，同比下降5.0%，环比下降46.3%。其中三元电池产量9.8GWh，占总产量34.8%，同比下降9.3%，环比下降46.9%；磷酸铁锂电池产量18.3GWh，占总产量65.0%，同比下降2.5%，环比下降46.0。
6．全球供需平衡：供应过剩
总部设在里斯本的国际镍研究组织（INSG）发布的数据显示，继续2021年出现166，600吨的供需缺口后，2022年全球镍市场的供应过剩112，200吨。
国际镍研究组织（INSG）表示，2023年全球镍的需求预计增加到322万吨。全球镍产量预计将升到339万吨。2023年预期过剩17.1万吨。
三、期货市场表现及技术面
1、资金（持仓）情况
图27：沪镍指数持仓
资料来源：大越期货
从持仓来看，随着价格下行，持仓也呈现了下降趋势。前期多头有减仓的表现。
2、镍-不锈钢比值
图28：基差
资料来源：大越期货
1月镍-不锈钢比值有超过13的时候，但最终都出现了回归，平均值在12.4左右，最低达到了11.8。所以13以上仍然是可以入场的比值点位，对于2023年整年来说依然有效。
3、技术面震荡偏向上
图29：沪镍主力K线
资料来源：大越期货 博易大师
日K线上来看，三角形区间向下突破，价格呈现向下趋势。虽然偶有大阳反弹，但总体趋势不变。
四、总结
短期来看，低库存的现状没有改变，一旦有利多消息则很容易引起资金的短线推高。但从基本面来分析，短期供应增量明显，一方面是国内产量上升，节后随着物流恢复，供应到货充足。第二方面是进口窗口打开，保税区清关，进口货源供应充足。第三方面，格林美代工电积镍已开始进入市场。而需求而言虽然有房地产等政策利好，但从数据来看，不锈钢产业链库存高位，需求无法去库存下很难拉动不锈钢的价格。新能源产业链一季度处于淡季，短期需求也处于低位。所以供强需弱的格局目前比较明确，价格或有继续承压可能。
五、操作策略
沪镍中长线思路不变，22万以上可以放空，24.6万止损。短线反弹抛空思路，205000以上可以试空，高位空单持有，站回20均线出局。
不锈钢仓单历史高位，背靠20均线试空，但下方空间并不是太大，前期低点16200一线或有支撑。
风险点：
1、疫情影响 2、动力电池的技术革新 3、需求后续力 4、宏观影响
大越期货 祝森林
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。标签：
